Доля Капитала в Его Будущей Стоимости

PV = FV/r – текущая стоимость пожизненного дохода, если каждый год будут выплачиваться постоянные суммы FV.

– текущая стоимость акции, дивиденды по которой начинают выплачивать с периода t 1 до бесконечности (D t – ожидаемые дивиденды в конце t — го перио-

Внутренняя норма доходности IRR — это процентная ставка, при которой современная стоимость рассматриваемого инвестиционного проекта равна нулю. Она определяется решением уравнения

– это разница между ожидаемыми поступлениями за определенный период и расходами).

На основе анализа r = IRR, CF t устанавливают, убыточным или неубыточным будет проект. IRR надо находить с помощью EXCEL (финансовые функции).

Начисление по вкладам может производиться по простым и по сложным процентам

Графическая иллюстрация соотношения сумм, наращиваемых по любому, в том числе дробному строку t ≥ 0 приведена на рис. 5.1.

С рисунка видно, что при срочности t < 1 начисления по простым процентам превышает сложный процент; при переходе через единичный промежуток картина меняется: превалирует сложный процент, причем с возрастающей во времени отдачей.

При достаточно большом r реальная ставка процента і r может стать даже отрицательной. Отсюда видно, что, если кредитор не отреагирует на инфляцию достаточным увеличением ставки, он будет работать себе в убыток, а заемщик при этом будет обогащаться. Если

Поэтому, чтобы получить реальную ставку i с учетом инфляции, надо требовать наращенную ставку

При невысокой инфляции величины i и r незначительны, и их произведением в формуле можно пренебречь. В этом случае поправка на инфляцию ограничивается величиной темпа r, и ставку корректируют по формуле

Другие параметры будут объяснены при рассмотрении модели САРМ. Для расчета базисной требуемой нормы прибыли от акционерного ка-

В зависимости от дополнительного процента (премия за риск), кото рый надеются дополнительно получить инвесторы сверх гарантированного, определяется характер рискованности проекта (табл. 5.1).

Чем выше степень рискованности проекта (выше премия за риск), тем больший знаменатель в формуле для Р 0 и соответственно меньшая приведенная стоимость проекта.

При определении текущей стоимости капитала основным является понятие дисконта. Как уже отмечалось, коэффициент дисконтирования является нормативом приведения разновременных затрат к единому моменту. При назначении коэффициента дисконтирования обычно ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента и субъективные оценки, основанные на опыте инвестора. Важным моментом при определении процентной ставки, применяемой при дисконтировании, является учет риска.

Пример 5.1. Предприниматель взял 2 тыс. гривен в банке под 50% годовых. Сколько денег ему придется вернуть через 5 лет?

Пример 5.2. Что полезней: получить сразу 5 тыс. гривен или получать ежегодно 1200 на протяжении 5 лет при условии, что годовая процентная ставка составляет 10%?

Тема 6. Управление стоимостью капитала

в. увеличение стоимости имущества в результате использования заемных средств;

г. увеличение рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств.

9. Отношение суммы средств, выплачиваемых за привлекаемые финансовые ресурсы к величине этих ресурсов:

Предприятие финансирует свою деятельность за счет собственного капитала и привлечения банковского кредита. Доля собственного капитала составляет 80% при стоимости данного источника 15%, стоимость банковского кредита – 12%. Чему равна средневзвешенная стоимость капитала (WACC)?

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается как среднеарифметическая взвешенная стоимости отдельных элементов капитала по следующей формуле:

Поскольку предприятие в основном использует собственный капитал, то и средневзвешенная стоимость капитала близка к стоимости собственного капитала.

Предприятие использует в своей деятельности различные источники финансирования:

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала акционерного общества на основании следующих данных:

а) уставный капитал АО состоит из 100 000 простых акций по 300 руб., дивиденды в истекшем году были выплачены по 80 руб. на акцию;

б) добавочный капитал равен 12 млн. руб., резервный капитал – 2 млн. руб., нераспределенная прибыль 9 млн. руб.

в) обществу предоставлен банковский кредит 11 млн. руб. сроком на год под 12% годовых;

г) АО размещает облигационный заем 20 млн. руб., ставка купонного процента 9%, расходы по размещению займа 2 млн. руб.;

Для расчета средневзвешенной стоимости капитала необходимо уметь определять стоимость каждого отдельного источника. В нашем примере три таких источника.

1) Стоимость функционирующего собственного капитала определяется по следующей формуле:

ДВ – дивидендные выплаты (из чистой прибыли) собственникам общества за отчетный период;

СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

3) Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по формуле:

СОЗ_к – стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

Э3_о – уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Средневзвешенную стоимость капитала можно рассчитать по алгоритму предыдущей задачи или следующим образом:

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 19 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина собственного капитала равна 40 млн. руб., заемного капитала – 70 млн. руб. при стоимости 14%.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов изменится доходность собственного капитала за счет использования заемных средств.

Очевидно, что для решения сначала необходимо определить рентабельность активов.

В условии не была дана стоимость активов, однако, используя балансовое уравнение (актив = пассив), ее легко можно определить.

Итак, предприятие за счет использования заемных средств получает прирост рентабельности собственного капитала на 4,4%.

Положительный эффект достигнут благодаря положительному дифференциалу (17,3–14), т.к. уровень прибыли, получаемый от использования активов больше чем расходы по привлечению и обслуживанию заемных средств.

Эффект усиливается путем активного использования заемных средств: коэффициент финансового рычага равен 70/40 = 1,75.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 18 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина заемного капитала равна 75 млн. руб., расходы по обслуживанию заемного капитала составили 9,75 млн. руб. Итог баланса – 120 млн. руб.

Для определения рентабельности активов использовано балансовое уравнение (актив = пассив = итог баланса). Стоимость заемного капитала рассчитывается делением величины расходов по обслуживанию заемного капитала на его общую величину. Величина собственного капитала определяется вычитанием из итога баланса величины заемного капитала (120–75).

Предприятие использует в своей деятельности различные источники финансирования:

Рассчитайте средневзвешенную стоимость капитала акционерного общества на основании следующих данных:

а) уставный капитал АО состоит из 100 000 простых акций по 200 руб., дивиденды в истекшем году были выплачены по 70 руб. на акцию;

б) добавочный капитал равен 11 млн. руб., резервный капитал – 1,5 млн. руб., нераспределенная прибыль 7,4 млн. руб.

в) обществу предоставлен банковский кредит 10 млн. руб. сроком на год под 11% годовых;

г) общество использует товарный кредит на сумму 12 млн. руб., срок отсрочки платежа 45 дней, надбавка к цене за отсрочку платежа – 3%.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 15 млн. руб., налог на прибыль – 24 %, стоимость заемного капитала – 13,5%, коэффициент финансовой независимости – 0,25, итог баланса – 86 млн. руб.

Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: прибыль от продаж – 20,2 млн. руб., налог на прибыль – 24 %. Величина заемного капитала равна 45 млн. руб., расходы по обслуживанию заемного капитала составили 5,5 млн. руб. Стоимость оборотных активов – 60,3 млн. руб., внеоборотных активов 38,4 млн. руб.

Международная компания выбирает, в какой из двух стран разместить производство. Главным показателем при выборе является рентабельность собственного капитала. Какой вариант нужно предпочесть, если в первой стране налог на прибыль равен 30%, средняя ставка банковского кредита составляет 10%, а во второй соответственно 40% и 9%. Компания исходит из одинаковой рентабельности активов – 12%, коэффициент финансовой независимости также один и тот же – 0,5.